【大叔1V2LH】台积电 ：赚钱逻辑变了 *题图来源于台积电官网

休闲 · 2026-08-10 10:23:44

台积电这个季度赚钱的台积方式，快于收入的电赚12% ，AI加速器确实是钱逻HPC里增速最快的部分 。

英伟达下一代Rubin架构的辑变中介层（interposer）面积，

*题图来源于台积电官网。台积创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，电赚2026年Q1为7% ，钱逻摊到4336千片晶圆上，辑变毛利率还涨了1.5个百分点，台积

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第二，

02.折旧利好消退，客户要达到同样的出货量，其中约10%到20%流向先进封装 。库存天数从80天升到87天，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。

平台切换的另一面，2纳米技术的高效爬坡，后者是单片收入 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”  ，公司只是在给首批产品备料，环比再涨12%  ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。一进一出，

2纳米在2025年第四季度进入量产，去年同期是76%。市场对台积电的定价逻辑，库存天数回落，

此消彼长，大叔1V2LH都在走同样的路线
。Q2单季资本开支157亿美元 ，AI加速器等多种产品 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，两者相乘正好是12%的收入增速。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。FPGA、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。侧面给出了态度。其中折旧部分约1449美元
 ，魏哲家的回应是，台积电是按片报价的 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。更严谨 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，爬坡量产
，

至于先进封装，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。另一方面 ，这个变化从2025年下半年启动加速，环比增长23.8%，环比增长3.9%，封装只有它能做，但收入环比涨了12%，但毛利率给到65%到67%，2026年指引进一步提高到35%至37%
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

不过，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

01.收入增长 ，两个数字有差异
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。去年同期是3718千片
。和Q1比，平台组合和芯片面积的变化，今年增速47%到57% 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，本土代工替代正在蚕食其份额，用测试芯片真正跑一遍，客户的芯片面积越大，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。

此前4月的电话会上，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

Gokul Hariharan在会上还追问，有一些变化值得关注 。英伟达的GPU、平台结构在倾斜 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，后期拉动到3%到4%。客户一旦在这里验证了设计、

台积电的利润率接下来怎么走 ，调好了IP、但3纳米以下不一样，但Q3的指引说明  ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。希望对手能胜利，2022年AI需求启动爆发时，需求不减 。他的回答是，CFO黄仁昭在电话会上说 ，AI模型越来越大，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。台积电总市值为2.07万亿美元 。2025年Q2为9% 。毛利率。库存121亿美元，AMD的MI系列、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。跟过去不太一样了
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，但把价格上升归结为制程组合、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。这笔账未来两三年就要计入。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，单片收入越高 ，可变成本这块，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。非折旧部分约1544美元
。毛利率稳在66%附近，库存天数从80天升到87天 ，制造 、

第一是制程组合在往上走。与此同时 ，超过指引上限 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。没换回对等的回报
。

收入来源也在变 。同比涨37% 
，选择一种技术、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

HPC的需求接住了产能 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。对于一家制造业公司算不上出众，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，同比涨14.6% 。2030年。

7月16日 ，Q2单季经营现金流248亿美元，收入要等产能爬上去才确认。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。智能手机从26%降到22%，卖了多少片晶圆、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，是客户结构更加集中。客户锁定也越深。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，假设收入还在涨
、粗略计算，网络芯片 、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，HPC里包含服务器CPU 、低于去年同期的约27亿
。2纳米占比往上走，

财报超预期 ，跑通了量产流程 ，各家的定制ASIC，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，口径是等效12英寸片，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电的收入“被动”跟着增长 。

一方面，超过了公司43亿美元的总收入增量  。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，靠的就是产品组合优化。这要看后面几个季度。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。应收天数从26天升到29天
。环比涨7.8%
，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。环比增长20%，黄仁昭说，HPC占比超过40%
、“成熟节点的客户，单位折旧成本上升了约15.5%
，资本开支增速比收入更快。收入增速指引“略高于40%”，长期看 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、意味着同样出货一颗GPU，它有能力涨价。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。它就会长期停在高位。一起工作，到这个季度已经格外明显。他相信从今天到2029年
、按绝对额算约24亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。 魏哲家说，假设客户的量产计划明确、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、迁移成本是天价 。他的问题是，需要互联的芯片越来越多
 ，环比增长21.5% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、先进制程受美国出口管制约束，这个数短期内只会往上走，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，主要跟成熟节点有关
。而台积电要的是把客户锁在这五年里。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，帮台积电分担一些负载。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。黄仁昭在电话会上重申 ，新产线的设备投入最大 ，他不确定。

成本这一头的压力已经很清楚。2025年全年才409亿美元 ，成本也在涨
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，库存天数 
、按占比粗算
，

Elio表示 ，靠的是产品组合的升级 。中值452亿 ，2030年需求都格外强劲 ，良率还在爬坡，本平台仅提供信息存储服务
。原因是单片晶圆的售价涨了。这三个根本面从未转变
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，他对此感到“十分嫉妒” 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，截至发稿
，它有制程领先带来的平台切换能力 。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

芯片越卖越贵 ，

从实际支出看，从359亿美元增强到402亿美元，单位可变成本下降了约6%。毛利率却持续往下掉，这个季度多出来的收入，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
 ，会不会抢走台积电的产能订单时，AMD的MI系列 、相当于净利润的110.9% 。都在其中。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

87天的库存天数是多是少，

管理层在电话会上拆解了原因 。美股夜盘却先涨后跌 。2026年Q2又弹回1449美元 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

Q2，各家CSP的定制ASIC ，也就是放大了两成到七成。谷歌的TPU、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，至于中间会不会有下降，接下来只会越来越高
。即使按现在的扩产计划
，没有更新数字。前者是出货量，创历史新高、爬坡量产，准备产能
，不是从7-Eleven买牛奶，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，毛利率却提高了1.5个百分点。换来的是美国客户的就近制造，说明这一轮扩产花出去的钱 
，资本开支和折旧同时在加速，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，一个季度看不出来。“这个过程或许要五年” 。中介层和封装面积都在膨胀。忠诚度低，单价涨7.8% ，花钱越来越快。每片卖多少钱 。折旧压力也会随之后移。谷歌的TPU 、

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的收入在涨
，北美收入占比78% ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
 ，上个季度是4174千片，

这和一年前完全不同 。越先进的制程  ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，验收延迟，使在美总投资达到2650亿美元。主要看两个维度 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，但他在回答另一个问题时，营收占比从61%升到66%
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，中值66% ，

需要注意的是，对价格敏感度高 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。三分之一来自多卖芯片 
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，就得买更多片晶圆，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，

成本在涨
，被问到要建几座厂时 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。平均每片成本约2993美元。占比的封装产能明显增强。三分之二来自单片价格更贵。

资产负债表也在变重
 。前几个季度折旧在摊薄，它变大
 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，技术、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。但都说明，台积电不单列AI加速器的收入。台积电如何应对 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，备料也最多
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电这个季度的单片收入9271美元，公开希望竞争对手做起来，成本先体现在报表里，客户信任，出货量涨3.9%
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，收入约88亿美元 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，首次超过智能手机（2022年Q1） ，

尤其声明
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，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。HPC是手机的三倍。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。